Аналитик ВТБ24 Алексей Михеев: «Рынки пока не определились»

Американский рынок в четверг торгуется в красной зоне, индекс Dow Jones снижался до 20800, но к текущему моменту почти вернулся к 20900, показывает падение лишь на 0.23%. Однако мы считаем, что начавшееся сворачивание аппетитов к риску приведет и к падению фондовых индексов, и общему росту доллара. Пока же устойчиво падают только сырьевые валюты.

Австралийский доллар с 20 марта упал с 0.7730 до 0.7340, канадский доллар за тот же период падал (обратная котировка usd/cad) с 1.3050 до 1.3770. Это неудивительно, учитывая четкую тенденцию падения на товарных рынках. В прошлом обзоре мы назвали хорошим индикатором настроений на товарных рынках индекс сырьевых товаров от Bloomberg. Индекс формируется из корзины фьючерсов по разным активам разных сроков, торгуемых на разных мировых биржах, доли которых зависят от объемов оборотов и постоянно меняются. По последним данным на 10 мая состав индекса был такой: 8.38% — газ, 7.71% — кукуруза, 7.60% — медь, 7.14% — золото (августовский контракт), 6.38% — нефть WTI, 5.82% — соя, 5.08% — алюминий, 4.74% — золото (июньский контракт), 4.26% — нефть Brent и т.д. Поведение цены этой корзины отлично демонстрирует общую тенденцию.

Сегодня сырьевой индекс растет второй день подряд, но даже на годовом графике, что уже говорить о 5-летнем, тенденция видится как нисходящая. То же самое, впрочем, можно сказать и про евро-доллар. То, что мы ожидаем евро-доллар на паритете в этом году автоматически означает, что значительно ниже будут и сырьевые рынки. Причем тут не одно исходит из другого, и не наоборот, просто это целостный процесс — доллар обычно в целом укрепляется ко всем видам активов.

Индекс доллара можно посмотреть на сайте Bloomberg, последние 5 лет — в целом рост. Локальная небольшая слабость доллара должна быть закончена хотя бы в связи с тем, что закончился период, когда США делали паузу в наращивании долга. В апреле профицит бюджета США составил 192 млрд. долл., это позволило нарастить запасы Казначейства США на счетах ФРС (Operating Cash), но они уже снова начали снижаться, в моменте 203 млрд. долл. Теоретически тянуть можно до конца лета, но мы полагаем, что экономика США нуждается в интенсивном фискальном стимулировании в условиях изъятия монетарного стимулирования.

Прогноз ФРБ Атланты на 2 квартал, который бодро начался с 4.6%, уже просел до 3.6%. Ну и главное, мы видели ухудшение показателей роста в Китае. Новая порция данных из Китая, по розничным продажам и промпроизводству за апрель, будет опубликована 15 мая, по розничным продажам ожидают без изменений 10.9% г/г, по промпроизводству — падение с 7.6% до 7.0% г/г. Если бы у нас были более убедительные доказательства того, что рынки ждет сильное сворачивание аппетитов к риску, они бы также были уже у всего рынка, и рынки уже падали бы гораздо сильнее. Но мы, повторимся, исходим из того, что среднесрочная волна роста аппетитов к риску, начавшаяся в 2016 году, закончена.

Подробнее на сайте

rgbstock.com