В наше время каждый уважающий себя эмитент имеет зарегистрированную программу рублевых бондов. И это не означает разместить все бумаги в рынок после ее регистрации. Программа облигаций по своей сути регистрируется на длительный период времени. Ее наличие позволят эмитенту в достаточно короткий срок провести роуд-шоу и организовать эмиссию, предложив бумаги инвесторам в удобный для эмитента момент, например, в момент публикации хорошей отчётности или при наступлении благоприятной рыночной конъюнктуры.
По состоянию на 1П16 ГК ПИК имела отрицательный чистый долг. (минус 4 млрд руб.). Денежные средства на 17 млрд руб. полностью покрывали погашения в 2017 г. (8 млрд руб./Кредит ВТБ) и в 2018 г. (5 млрд руб./рублевые бонды). В 2016 г. погашения отсутствуют.
Внутри корпоративным правилом ГК ПИК установлено, что значение чистого долга к EBITDA не должно быть выше 1,75х. Это означает, что компания имеет высокий запас прочности по росту кредитных метрик, несмотря на недавние размещения рублевых облигаций. Денежные средства от размещения ГК ПИК скорее всего направит на финансирование инвестпрограммы, а именно расширение земельного банка (покупка инвестиционных прав на застройку) и строительство жилой недвижимости. В соответствии со стратегией развития ГК ПИК, в планах застройщика стать лидером рынка в перспективе 5–7 лет.
В 2016 г. менеджмент прогнозирует рост долговой нагрузки по чистый долг/EBITDA до 1,4х (снижение до 1,1х в 2017 г.) в связи с ростом инвестпрограммы. что ниже внутрикорпоративного ковенанта. Начиная с 2018 г., чистый долг прогнозируется руководством в отрицательной зоне.
В июле программу на 100 млрд руб. зарегистрировал прямой конкурент ГК ПИК — компания ЛСР.
На рынке облигаций есть лишь ограниченное количество публичных строительных компаний, обладающих комфортными кредитными метриками (ЛенспецСМУ, ЛСР и ПИК). Традиционно строительная отрасль несет в себе повышенные риски, поэтому инвесторы с опасением относятся к бумагам девелоперов. Состояние строительной отрасли сильно зависит от макро ситуации. Снижение покупательской способности населения и высокие процентные ставки могут негативно отражаться на доходах строительных компаний.
Есть и негативные истории в сегменте облигаций строительных компаний, например, дефолт СУ-155.
Подробнее на сайте
